The Korea Daily Los Angeles

내년 소셜연금 얼마나 오르나…3.2% 올라 월 지급액 54달러 인상될 듯

소셜 연금(Social Security Benefit)은 매년 조금씩 인상되고 있다. 매년 인플레이션이 진행되기 때문이다. 내년에 인상될 부분을 예상해본다. 최근 인플레이션이 진정되면서 전문가들은 소셜연금 내년 증가율이 3% 미만일 것이라고 추정하고 있다. 사회보장국(SSA)이 2025년 생활비 조정액(COLA-Cost Of Living Adjustment)을 결정하는 데 사용할 세 숫자 중 첫 번째 숫자가 나왔는데 아무래도 내년 월별 지급액이 적은 숫자에 머물 것으로 예상된다. 임금 근로자 및 사무직 근로자를 위한 소비자 물가 지수(CPI-W)는 지난 7월에 1년 전보다 2.9% 상승했다. COLA는 연방 인플레이션 지표가 7월, 8월, 9월에 매년 얼마나 변하는지에 따라 결정된다. 실제 지급액에 가까운 2025년 최종 수치는 10월에 발표된다. 2023년 인플레이션 수치를 기준으로 2024년 COLA는 월별 지급액을 3.2% 올렸다. 보스턴 칼리지 은퇴 연구 센터 소속 전문가는 인플레이션이 계속 진정되면 2025년 조정률이 2.6%에서 2.9%가 될 수 있다고 추정한다. 또 다른 견해는 인플레이션이 올 상반기 6월까지 3%에 머물면서 물가가 정상화되는 것으로 보여서 중요한 거시적 사건이 없다면 내년 사회보장 COLA는 2.75~3.25% 사이가 될 것으로 예상했다. 7월의 2.9% 수치는 평균 퇴직자 소셜연금인 월 1870달러(2024년 6월 기준)의 경우, 2025년 1월부터 월 54달러씩 증가될 것으로 볼 수 있다. 평균 월 생존자 소셜연금인 월1508달러의 경우에도 44달러 증가하고, 평균 사회 보장 장애 보험 (SSDI 지급액)인 월 1538달러도 45달러 증가하게 될 것으로 추산했다. 2024년 COLA는 평균 은퇴자 월 지급액을 59달러 인상했다. 연간 조정은 전년에 인플레이션이 냉각되면서 급격히 줄었다. 참고로 전년도 소비자물가가 급등했던 것이 반영됐던 2023년 COLA인 8.7%는 1981년 이후 가장 큰 증가였다. #COLA는 어떻게 계산되나 소비자 물가지수인 CPI-W는 연방 노동통계국에서 매달 보고하는 식품, 에너지, 의료를 포함한 일부 상품과 서비스의 가격 변화를 측정하는 지표다. 소비자물가지수(CPI)의 하위 통계로, 광범위한 소매 가격을 추적하며 인플레이션을 측정하는 주요 수치로 간주된다. 주요 지수는 7월에 전년 대비 2.9% 상승했는데 이는 6월의 3%에서 하락한 것이다. COLA를 계산하기 위해 SSA는 매년 3분기의 평균 CPI-W를 전년 동기의 수치와 비교한다. 2023년 CPI-W는 7월에 전년 대비 2.6%, 8월에 3.4%, 9월에 3.6% 상승했다. 전체 분기 동안 지수는 2022년 같은 기간보다 평균 3.2% 더 높았고, 결과적으로 2024년 1월부터 발효된 COLA에 적용됐다. 3% COLA는 2021년 이후 가장 낮은 수치이지만, 비교적 평탄했던 인플레이션이었던 팬데믹 이전 기간과 유사했다. 2001년부터 2020년까지 COLA는 평균 약 2.2%였다. 인플레이션이 발생하지 않으면 COLA도 없다. 2009년, 2010년, 2015년에 COLA조정이 없었던 적이 있다. 역대 가장 큰 조정률은 1980년의 14.3%였다. #COLA는 인플레이션에 맞춰 조정되나 소셜연금은 CPI가 상승하거나 하락하는지에 따라 가격 변동이 단기 발생하면 대개 인플레이션보다 낮을 수 있지만 길게 보면 실제로 수혜자들의 고통을 줄여주는 역할을 한다. 예를 들어, 수혜자들은 2020년의 낮은 인플레이션을 기준으로 한 1.3%의 COLA가 급등하는 소비자 가격에 밀려 2021년에 구매력을 잃었다. 이 패턴은 2022년에도 반복되었는데, 연금액은 5.9% 증가했지만 인플레이션은 9%에 달했다. 그러나 인플레이션율이 떨어지면서 수혜자들은 지난 2년 동안 효과적으로 균형을 이룰 수 있었다. COLA는 인플레이션 자료와 정확히 일치하므로 미국인들이 지난 COLA 이후 목격한 가격 상승을 완전히 상쇄했다. 그래서 2025년에는 연금액이 적은 조정만 받게 된다. 2024년에는 비교적 안정적인 물가수준을 누렸기 때문이다. #메디케어 비용이 COLA에 영향을 미치나 소셜연금 지급금에서 보험료가 직접 공제되고 있는 메디케어 월 보험료가 상승할 것으로 보인다. 이럴 경우 소셜연금 수혜액 증가분의 일부를 상쇄할 수 있다. 2024년 연례 보고서에서 메디케어측은 대부분 가입자가 지불하는 메디케어 파트 B 보험료가 현재 월 174.70달러에서 내년 185달러로 인상돼 소셜연금 COLA 가 월 10.30달러 줄 것으로 추정했다. 하지만 이는 예비적인 수치이며 실제 보험료는 가을에 발표된다.연금 지급액 소셜 내년 인플레이션 수치 인플레이션 지표

5월 PCE<개인소비지출> 물가 2.6%↑

연방준비제도(Fed·연준)가 중시하는 인플레이션 지표가 5월 들어 둔화한 것으로 나타났다. 상무부는 5월 개인소비지출(PCE) 가격지수가 전년 동월 대비 2.6% 상승했다고 28일 밝혔다. 전월과 비교해서는 보합에 머물렀다. 에너지와 식료품을 제외한 근원 PCE 가격지수는 전년 동월 대비 2.6%, 전월 대비 0.1% 각각 상승했다. 대표지수와 근원 지수 상승률 모두 다우존스가 집계한 전문가 예상치에 부합했다. 5월 개인소비지출(명목)은 전월 대비 0.2% 증가해 4월(0.1%)보다는 올랐지만, 2월(0.6%), 3월(0.7%)과 비교해선 증가율이 저조했다. 전문가 전망치(0.3%)에도 못 미쳤다. 지난 12일 발표된 5월 소비자물가지수(CPI) 상승률(3.3%)이 개선된 데 이어 이날 발표된 PCE 가격지수도 둔화하면서 인플레이션이 진전된 모습을 보이고 있다는 시장 기대가 커질 전망이다. 아울러 연준이 연내 금리인하 횟수를 늘릴 수 있다는 전망에도 무게가 실릴 것으로 보인다. 강민혜 기자개인소비지출 물가 인플레이션 지표 비교해선 증가율 전문가 전망치

인플레 둔화세 정체…4월 근원 PCE 지수 2.8%↑

연방준비제도(Fed·연준)가 중시하는 인플레이션 지표가 4월 들어서도 전월 수준과 유사하게 정체된 모습을 나타냈다. 상무부는 4월 개인소비지출(PCE) 가격지수가 전년 동월 대비 2.7% 상승했다고 31일 밝혔다. 전월과 비교해서는 0.3% 상승했다. 전년 동월 대비 및 전월 대비 상승률 모두 3월과 같은 수준을 유지했다. 에너지와 식료품을 제외한 근원 PCE 가격지수는 전년 동월 대비 2.8%, 전월 대비 0.2% 각각 상승했다. 근원 PCE 가격지수의 전년 동월 대비 상승률은 2월 이후 3개월 연속 같은 수준을 유지했다. 다만, 전월 대비 상승률은 3월의 0.3%에서 다소 둔화했다. 4월 대표지수 및 근원지수 상승률은 모두 다우존스가 집계한 전문가 전망치에 부합했다. 모건스탠리 E트레이드의 크리스 라킨 트레이딩 및 투자 담당 이사는 “이번 PCE 가격지수는 인플레이션의 진전을 그다지 보여주지 않았지만, 반등 역시 없었다”라고 말했다. 한편 소비지표는 전월 대비 크게 둔화했다. 4월 개인소비지출은 전월 대비 0.2% 증가해 3월(0.7%)과 비교해 증가율이 큰 폭으로 떨어진 것은 물론 전문가 전망치(0.4%)에도 못 미쳤다. PCE 가격지수는 미국 거주자들이 상품과 서비스를 구매할 때 지불하는 가격을 측정하는 지표다. 연준은 통화정책 목표 달성 여부를 판단할 때 소비자물가지수(CPI) 대신 PCE 가격지수를 준거로 삼는다. 김은별 기자인플레 둔화세 근원지수 상승률 인플레 둔화세 인플레이션 지표

[인플레이션·금리·시장] 리스크 점검·목적·필요에 맞는 능동적 운용 필수

시장이 동요하는 눈치다. 이럴 때일수록 큰 그림을 놓치지 않는 것이 중요하다. 현재 시장은 전적으로 금리가 지배하고 있다. 발표되는 모든 금리 관련 데이터에 희비가 엇갈리고 투자자들이 감정적으로 반응하고 있다. 그중 가장 영향력이 큰 데이터는 물론 인플레이션 관련이다. 시장이 지나치게 민감하다는 지적이 있다. 현 상태 인플레이션과 금리를 둘러싼 시장의 인식과 그 함의에 대해 알아보자. ▶시장이 하는 이야기 현재 인플레이션에 대해 시장에서 들리는 이야기는 인플레이션이 ‘스티키(sticky)’하다는 것과 다시 상승 조짐을 보인다는 점이다. 이 부분에 대해 이해할 포인트가 있다. 인플레이션이 ‘스티키’하다는 것은 물가가 일정 수준에서 잘 떨어지지 않고 지속된다는 의미다. 최근에는 어느 수준에서 머물러 있을 뿐 아니라 다시 올라갈 조짐을 보인다는 것이 시장 우려의 주된 내용이다. 최근의 물가상승률을 주도해온 것은 세 가지다. 주거, 의료 서비스, 자동차 보험이다. 이 세 항목을 제외하면 사실 현재의 인플레이션은 연준의 타깃 레벨인 2%대에 근접해 있다. 특히 6개월과 1년 변동률을 보면 안정적이다. 3개월 변동률은 재상승 모양새를 보이지만 월별 변동률이 떨어지면서 이를 제어하고 있는 상황이다. 결국 내용으로는 인플레이션이 ‘스티키’하다고 볼 이유가 없고, 다시 오름세를 탈 것으로 예상할 근거도 없다. 인플레이션에 대한 또 다른 우려는 인플레이션 지표에 반영되는 항목 절반이 오름세를 타고 있다는 점이다. 다양한 분야로 확산되고 있다는 해석으로 이어진다. 하지만 이는 자연스러운 현상이다. 역사적으로도 물가 항목의 일부는 항상 올라왔기 때문이다. 중요한 것은 이들 항목이 전체 인플레이션 수치에 반영되는 비중이다. 그리고 단지 올라가는 것이 문제라기보다 올라가는 속도에 주목해야 한다. 현재 인플레이션 수치 항목 중에는 하락세를 타거나 오히려 현저히 떨어진 부분도 있다. 이들이 전체 인플레이션 수치에 균형을 제공하는 것이다. 현재 물가상승을 주도하는 3대 항목은 다 공급 측면에서 나온 흐름이다. 수요가 물가를 올린 것이 아니다. 금리 인상은 공급 측면의 인플레를 해결하지 못한다. 사실 더 주목해야 할 부분은 고용시장 쪽이다. 임금은 계속 하락추세를 보이고 있다. 시간당 평균 소득, 애틀랜타 연방준비은행(연은)의 임금 추이, 고용비용 지수 등 모든 관련 지표들이 하락세를 타고 있다. 임금의 미래동향을 나타내는 여러 지표도 다 임금의 추가 하락세를 예고하고 있다. 이들 선행지표는 이미 ‘코로나19팬데믹’ 이전 수준으로 내려와 있다. ▶경기와 이자 경기가 좋으면 이자가 높아지는 것이 일반적이다. 하지만 경기가 이자에 미치는 영향은 생각보다 적다. 현재 국내총생산(GDP) 성장률은 이미 상향 조정됐다. 2024년 경제성장률은 2.2%로 추정된다. 이미 성장의 상당 부분이 반영된 수치다. 애틀랜타 연은의 GDP Now 수치는 현재 2.8%를 가리키고 있다. 실질 성장률이 하반기 올라갈 가능성을 예고하는 셈이다. 어쨌든 경기성장이 국채 10년물 이자수익률에 미치는 영향을 통계적으로 반영한 모델에 따르면 현재 국채 수익률의 적정 수준은 4.2%로 나온다. 애틀랜타 연은의 올 경기성장률 예상치 2.8%를 반영해도 10년물 국채 수익률의 적정치는 4.4%다. 현 상태보다 양호한 높은 경기성장률 추정치를 반영해도 이자 변동은 미미하다는 의미로 해석할 수 있다. 시장은 현재 국채 수익률 모델이 제시한 적정 수익률에 비해 0.24~0.4% 포인트 이상 상회하는 선에서 형성돼 있다. 시장이 맞을 수도 있고, 모델이 맞을 수도 있을 것이다. 하지만 국채 10년물로 대표되는 시중금리가 다시 5% 위로 올라갈 가능성은 작아 보인다. 현재 시중금리는 애초 기대하고 예상했던 금리 인하 수순을 이미 삭제해버린 상태에서 형성된 것이기 때문이다. 실제 연준보다 더 ‘매파적’인 인식이 반영됐다는 뜻이다. ▶연방 정부의 대응 연방준비제도(연준)의 반응은 느리다. 시장만큼 민감하지 않다. 하지만 연준의 다양한 ‘코멘트’들에 시장은 민감하게 반응하고 있다. 파월 의장은 금리 인하를 결정하기 위해서는 추가 데이터가 필요하다는 입장을 반복해 왔다. 지금도 다르지 않다. 그런데 다른 연준 관계자들이 인플레이션이나 금리정책 관련 발언들을 꾸준히 하고 있다. 주로 ‘전망’을 언급하고 있다. 하지만 파월 의장은 전망이나 예상치가 아닌 실제 확보한 데이터를 토대로정책 방향을 결정하게 될 것이라고 누차 강조했다는 점을 상기할 필요가 있다. ▶결론 시장이 각종 데이터나 연준의 코멘트들에 필요 이상 민감하게 반응하는 현 상황은 당분간 지속될 공산이 크다. 결과적으로 이자는 적정 수준에서 형성되기보다 위 아래로 변동 폭이 커질 수 있을 것이다. 하지만 중요한 것은 이자 수준 자체가 아닌 변화 속도다. 기업은 시간만 주어지면 어떤 환경에서든 수익을 창출할 수 있다. 하지만 이자환경이 너무 갑자기 바뀌면 어려워질 수 있다. 금리가 적정선에서 벗어난다는 것은 그 자체로 특별한 의미가 없을 수 있다. 하지만 시장은 최근 부정적으로 반응했다. 고점 대비 5%가 빠졌다. 5% 하락은 상승장에서도 매우 자주 있는 경험이다. 물론, 시장이 추가 하락, 조정을 겪을 수 있다. 하지만 연준이 인플레이션을 잡기 위해 공격적 재인상 기조로 돌아설 것이라고 예상할 만한 근거는 없다. 전체적으로 고용시장이 둔화되고, 임금 상승률도 떨어지고 있다. 이는 당연히 수요 증가와는 관련이 없는 흐름이다. 결국 인플레이션이 스티키하다거나 재상승할 조짐이 있다고 보는 것엔 무리수가 있다. 이런 시장환경에서는 더욱 신중할 필요가 있다. 조급하게 기존의 투자전략에서 벗어난다거나 감정적 대응을 하는 것은 금물이다. 목적과 필요에 따라 포트폴리오 운용전략을 재검토할 필요는 있을 수 있을 것이다. 켄 최 아메리츠 에셋 대표 kenchoe@allmerits.com인플레이션·금리·시장 리스크 운용 인플레이션 지표 상태 인플레이션 현재 인플레이션

[지수형 연금 활용법] 지수형 연금, 변동성 최소화·꾸준한 수익 가능

지수형 연금은 자산운용에서 중요한 역할을 할 수 있는 하나의 자산 유형으로 자리매김하고 있다. 채권을 대신해 분산 포트폴리오 내의 안전자산 역할을 해줄 수 있기 때문이다. 특히 요즘과 같은 시장환경에서 그 효용성을 더해줄 가능성이 높다. 지수형 연금이 포트폴리오의 리스크 관리와 성적향상에 도움이 될 수 있는 이유와 방법에 대해 알아본다. ▶금리정책 연준이 금리정책과 관련, 갑자기 입장을 바꿨다. 이른바 ‘피봇(pivot)’이다. 파월 연준 의장은 지난주 공개시장위원회 회의 후 가진 회견에서 금리인하를 논하기에는 이르다던 그간의 매파적 입장에서 내년 중 금리 인하 가능성을 시사하는 비둘기파적 입장으로 선회했다. 시장은 즉각적으로 이를 환영했다. 다우는 사상 최고치를 경신했고, 다른 지수들도 동반 상승했다. 이제 모두가 상승장을 낙관하는 분위기다. ▶인플레이션 인플레이션은 꾸준히 하락세를 탔다. 주요 인플레이션 지표들이 연준의 목표치인 2%에서 그리 멀지 않은 3% 안팎까지 내려왔다. 시장은 당연히 긍정적으로 해석했고, 내년 중 금리 인하 사이클이 시작될 것이라는 기대감은 물론, 사실상 1.5%포인트 인하를 이미 반영하고 있는 상황이다. 인플레이션 하락세는 분명 긍정적인 요인이다. 하지만 많은 이들이 잊고 있거나 오해하는 부분이 있다. 물가는 1~2년새 이미 대략 20%가 올랐다. 현재 주목받고 있는 인플레이션 지표의 하락세는 예전보다 덜 빨리 올라간다는 의미이지 물가가 이전 수준으로 떨어지는 것을 의미하지는 않는다. 소비자들은 이미 타격을 받고 있다는 뜻이다. 연준이 애초에 이자를 올린 것은 물가를 잡기 위한 조치였다. 그런데 이자를 내린다는 것은 다시 인플레이션이 올라가게 하는 요인으로 작용하게 된다. 일반적으로 금리 인하의 목적은 경기성장을 유도하기 위함인데 경기를 성장시킨다는 것은 달리 말해 소비 진작을 의미하고, 소비 진작은 결국 가격상승을 유발하게 되는 것이다. 현재의 물가 추이는 꼭 70년대를 연상시킨다. 당시 아서 번스 연준의장은 인플레이션이 잡혔다고 조기 승리를 선언했다 낭패를 경험한 바 있다. 곧바로 다시 인플레이션이 급등세를 탔기 때문이다. 파월 의장은 당연히 그때의 실수를 반복하고 싶어 하지 않는다. 그래서 꾸준히 매파적 입장을 견지했던 것이다. 그런데 이를 불과 2주 만에 뒤집었다. ▶불황 금리 인상 여파로 경기가 냉각기로 들어가면 연준 입장에서는 방법이 없다. 공격적인 금리 인상이 있었던 것처럼 다시 공격적인 금리 인하가 있어야 할 것이다. 연준이 금리 인하를 시사한 것은 지나친 긴축이 자칫 불황을 불러올 수 있다는 판단에 기인한 것으로 보인다. 어쨌든 지금은 금리 인하 가능성이 시장에 호재로 작용하고 있지만, 불황을 동반한 공격적 금리 인하는 별반 도움이 되지 않을 것이다. 오히려 불확실성과 두려움이 증폭되는 결과를 낳을 수 있다. 만약 금리 인상 여파가 기대하는 것처럼 소폭 경기둔화 정도로 지나갈 수 있다면 연준 입장에서는 굳이 서둘러 인하정책을 시행할 필요가 없어지는 셈이다. 이 역시 시장에는 도움이 되지 않을 수 있다. 이미 1.5%포인트 인하를 반영한 상황이기 때문이다. 앞서 인하를 반영했는데 연준이 이를 따라가 주지 않으면 시장에는 그만큼 압박 요인이 될 것이다. 결론적으로 말하면 현 상황에서 연착륙에 지나친 희망을 거는 것은 바람직하지 않다. 충분히 가능성이 있는 시나리오이긴 하지만, 방심하는 것보다는 다른 시나리오들에 대해서도 대비할 필요가 있다는 뜻이다. ▶대비 장기적으로는 리스크 자산을 수용하는 것이 맞다. 그러나 중단기적으로는 여전히 조심스럽게 접근할 필요가 있다. 11월 이후 대형 성장주에 집중됐던 상승 기조가 시장 전반으로 확산된 것은 맞다. 그러나 채권 수익률 역전현상이 여전히 지속하고 있고 위험자산의 가치가 전체적으로 과잉평가된 시점에서 이를 뒤쫓는 것은 역시 ‘위험’할 수 있다. 경기 전반의 향배와 지정학적 위험요소들 역시 간과할 수 없는 문제들이다. 그간 주목해왔던 불확실성이 제거된 환경이 아니라는 의미다. ▶손실관리 필요할 때 손실에 대한 보호장치는 손실이 나기 전에 미리 준비하는 것이다. 반드시 필요한 상황에 직면한 시기에는 이미 늦을 수 있다. 시장이 연내 다시 사상 최고치를 경신할 수도 있고 연준이 연착륙을 성공적으로 유도해낼 수도 있을 것이다. 문제는 그것이 유일한 가능 시나리오가 아니라는 데 있다. 지수형 연금의 수익 상한선은 지금 두 자릿수다. 수익 상한선이 11%인 지수형 연금의 지난 25년간의 수익률은 연률 6.77%다. S&P 500은 6.53%로 오히려 소폭 낮았다. 모든 포트폴리오 자산을 지수형 연금으로 재배치하라는 조언은 아니다. 모든 시장환경이 이런 결과를 가져다주진 못할 것이다. 그러나 6.7%는 우량 채권의 수익률로도 상당히 경쟁력 있는 수치라고 할 수 있다. 포트폴리오 다변화 방법으로 충분히 지수형 연금에 자금 배치를 고려할 수는 있을 것이다. ▶지수형 연금 고려 포인트 주식 등 위험자산 투자에서 손실이 발생했다면 이를 연내 손실 처리하고 지수형 연금으로 갈아탈 수 있다. 투자소득이나 일반소득에서 추가 공제가 필요한 상황이라면 특히 고려할 만할 것이다. 이 경우 지수형 연금으로 옮길 경우 보너스를 통해 손실 난 부분을 지금 회수하는 효과를 볼 수 있다. 시중에는 15% 이상 보너스를 주는 지수형 연금 상품이 있다. 손실 처리가 필요 없는 상황이라도 보너스는 초기자금을 늘려 증식 효과를 배가하는 역할을 한다. 이렇게 지수형 연금으로 자금을 옮겨 놓는 것은 앞으로 있을 수 있는 시장 변동성으로부터 해당 자금을 보호하는 장치를 갖게 하는 자산 재배치 전략이라고도 할 수 있다. 게다가 수익 상한선이 높은 경쟁력 있는 상품을 활용하면 장기적인 수익률 면에서도 충분히 제 몫을 할 수 있다. 손실위험이 없는 상황에서 꾸준한 수익률을 기대할 수 있다면 나쁘지 않은 옵션일 것이다. 원금 보호, 세금유예, 추가적인 분산효과 등까지 감안하면 더 매력적이다. 켄 최 아메리츠 에셋 대표 kenchoe@allmerits.com지수형 연금 활용법 연금 최소화 금리 인하 인플레이션 하락세 인플레이션 지표

[마켓 나우] 인플레이션 2% 안착의 마지막 고비

‘마지막 마일’(final mile)은 어떤 가치 있는 노력의 마지막 단계다. 물류에서는 배송의 최종 지점을, 등산에서는 정상 직전의 오르막을 가리킨다. ‘마지막 마일’은 중앙은행이 인플레이션 목표를 성공적이면서 지속가능하게 달성하고 있을 때도 쓸 수 있다. 연방준비제도(Fed)의 경우, 2022년 개인소비지출지수(PCE) 기준 인플레이션이 5.8%로 정점을 찍었을 때 통화정책을 강화하기 시작했는데, ‘마지막 마일’은 9월에 3.7%였던 인플레이션을 2%로 낮추는 과제다. 많은 경우, 마지막 단계가 가장 큰 대가를 요구한다. 물가 안정을 위한 통화정책에서도 마찬가지일까. 이 질문에 제롬 파월 연준 의장은 ‘그렇다’라고 답할 것이다. 그렇다면 시장은 남은 역경을 헤쳐 나갈 준비가 되었을까. 주식·채권·통화의 현재 가격을 봤을 때 대답은 ‘글쎄, 아니요’일 것이다. 파월 의장은 지속적인 저인플레이션을 달성하기 위해서는 경제에 얼마간 둔화가 불가피하다는 입장이다. 최근 뉴욕경제클럽 연설에서 “기록으로 본다면, 2%의 지속가능한 인플레이션 목표를 이루기 위해선 잠재 성장률보다 낮은 경제 성장률과 노동 시장 상황의 일부 악화가 필요하다”고 말했다. 이 발언은 적어도 두 가지 측면에서 논거가 부족하다. 첫째, 지난 65년 동안 미국에서 인플레이션과 실업률 사이에는 통계적으로 의미 있는 관계가 없었다. 둘째, 지난 12개월 동안 미국의 모든 인플레이션 지표가 급락하는 동안, 실업률은 급격하게 증가하지 않았고 경제 성장률도 추세 이하로 큰 폭으로 내리지 않았다. 파월 의장의 발언은 이러한 사실을 무시한 것처럼 보인다. 요약하면, 연준은 경제가 추세 성장률 이하로 둔화하고 실업률이 오를 때까지 꽤 엄격한 통화 및 금융 정책을 유지할 것으로 보인다. 또한 의도한 결과가 빨리 나오지 않으면 금리를 더 인상할 가능성이 높다. 이러한 예측대로 흘러간다면 예상보다 더 심각한 경기침체가 예상된다. 그 결과 미국 주식시장과 달러는 약세를 띨 것이다. 최근 급등한 미국 5년물 국채의 수익률은 연준이 양적 완화로 돌아설 것이라는 시장의 기대감이 크게 반영된 결과다. 하지만, 금리 인하는 현재 시장이 기대하는 것보다는 늦게, 그리고 점진적으로 이루어질 가능성이 높다. 연준의 긴축 시간이 길어진다면 장기 성장률과 인플레이션, 금융 비용 등에 더 민감한 10년물 이상의 국채가 투자 관점에서는 더 유리할 것이다. ‘마지막 마일’은 종종 가장 힘든 시기다. 미국 통화정책과 관련해 심각한 경제적 어려움이 초래되지 않기를 바라지만, ‘희망’만으로는 전략이 될 수 없다. 투자자는 힘든 마지막 고비에 대비해야 한다. 스티븐 도버 / 프랭클린템플턴 연구소장마켓 나우 인플레이션 안착 인플레이션 목표 인플레이션 지표 기준 인플레이션

[인플레 바로 알기] 올해 증시 좌지우지한 인플레 알면 등락 흐름 파악

2022년은 인플레이션과 금리인상이라는 긴축통화 정책이 시장을 지배했다. 인플레이션 지표에 따라, 혹은 연방준비제도(Fed, 이하 연준)가 발표하는 금리 인상 폭, 리포트, 기자회견 내용에 따라 시장은 요동쳤다. 2023년은 인플레이션, 금리정책에 더해 기업실적, 불황 등이 시장을 움직이는 주요 동력이 될 것으로 예상한다. 현 시장 상황의 시작은 인플레이션이다. 물론, 인플레이션이 촉발된 보다 근원적인 이유가 있다. 그러나 적어도 현상적으로는 인플레이션에서 시작됐다고 해도 무방하다. ▶인플레이션에 대한 이해 인플레이션으로 인해 현재 시장과 경제 전반이 마주한 환경을 이해하기 위해선 그에 대한 정확한 이해가 선행돼야 한다. 소비자들은 종종 인플레이션 수치가 내려가면 물가가 내려간 것으로 이해한다. 이것은 당연히 오해다. 물가 변동률만 중요한 것이 아니라 실은 물가 자체가 더 중요하다. 소비자들은 이 차이를 간과할 때가 많다. 우리가 흔히 접하는 소비자물가지수(CPI) 등 인플레이션 수치는 변동률이다. 일정 기간 중 달라진 물가 폭을 나타내는 수치라는 뜻이다. 예컨대 1월 1일의개솔린 값이 갤런당 3달러였다고 하자. 1월 31일의 개솔린 값이 갤런당 4달러가 되었다. 이 경우 1월 중 개솔린 값의 인플레이션은 33.3% 올라간 것으로 계량화될 것이다. 만약 개솔린 값이 2월부터 연말까지 4달러에 머물렀다고 하면 그해의 잔여기간 중 개솔린 값의 인플레이션 수치는 0%가 된다. 인플레이션이 떨어지기 위해서 물건값이나 서비스 비용이 꼭 떨어질 필요가 없다. 물건값이 더는 오르지만 않으면 인플레이션은 내려간다는 의미다. 결국 최근 인플레이션이 하향 곡선을 그리고 있다고 해서 물가가 떨어졌다고 볼 수 없는 이유이기도 하다. 단지 변동률, 이 경우 상승률이 전달이나 전년 동기대비 덜 했다는 의미이다. 인플레이션이 떨어져도 이미 오른 물가가 예전 수준으로 돌아가지 않는다는 것은 경기에는 적신호일 수 있다. 소비자들의 주머니 사정이 악화된 것을 심각하게 인지하는 순간 지출은 줄고 경기는 현저히 둔화할 것이기 때문이다. ▶어디가 오르나 소비자들은 보통 식료품, 개솔린, 임대료 등에서 인플레이션을 체감한다. 이는 사실 연준이 측량하는 인플레이션과 사뭇 다르다. 연준은 물가 수준을 측량하는 것이 아니라 변동 폭을 측량한다. 경제의 어떤 부분에서 물가 상승 폭이 가장 높게 나타나고 있을까. 핵심 물가지수(Core CPI)의 월별 변동 폭을 보면 어떤 품목과 서비스의 물가가 가장 상승 폭이높은지를 알 수 있다. 연준은 개인소비지출(PCE) 지표를 선호하지만, CPI 역시 통화정책에 반영되는 지표다. 어쨌든 CPI를 구성하는 품목과 서비스의 물가 변동 폭을 보면 평균 인플레이션에 비해 낮은 것이 있고 높은 것이 있다. 지속해서 높은 변동 폭을 보인 분야는 ‘주거’ 분야다. 소비자들이 임대비용으로 얼마를 지출하는지를 측량하는 분야다. 주거 분야의 물가는 보통 느리게 움직인다. 실물경제의 다른 분야에 비해 상대적으로 더디게 가격변동을 반영한다. 예를 들어 지난 11월 중 방 두개짜리 아파트의 평균 임대료는 0.4%가 떨어진 것으로 나타났다. 하지만 대부분의 임대계약은 최소한 6개월에서 12개월 지속하기 때문에 소비자들의 대다수는 주거비용을 줄이지 못했다. 모기지 이자도 마찬가지다. 모기지 이자율이 뛰면서 부동산 시장이 위축됐다. 거래량도 줄고 집값도 내려가는 추세다. 하지만 이런 변화가 CPI에 반영되기 위해선 역시 6개월에서 12개월 정도가 걸릴 것이다. ▶기저효과 소비자들이 자주 접하는 인플레이션은 전년 동기대비 비율이다. 올해 8%, 9% 했던 인플레이션은 다 전년 동기대비 물가 상승률이다. 전년 동기대비 수치는 지속해서 12개월 이전의 물가에 대비되는 수치다. 이는 시간이 갈수록 비교하는 대상 수치가 달라진다는 뜻이다. 비교 대상이 되는 과거의 수치에 따라 지금 나오는 수치가 영향을 받게 되는 것을 소위 ‘기저효과’라고 부른다. 인플레이션은 지난해 11월부터 올해 6월까지 상당히 가파르게 올랐다. 이 기간 물가 상승률은 월평균 0.8%였다. 연율로 환산하면 10%에 육박한다. 그러나 올 6월부터 지난 10월까지는 월평균 0.2% 오르는 데 그쳤다. 연율 3% 수준이다. 가파른 상승률을 기록했던 올 6월까지의 수치가 12개월 단위의 전년 동기대비 수치에서 제외될수록 새롭게 발표되는 전년 동기대비 CPI는 그래서 현저히 떨어질 것이다. 이런 기저효과로 인한 인플레이션 하강은 사실 소비자 입장에서는 의미가 없다. 이미 폭등한 물가에 대비해 인플레이션이 2%가 나왔다고 해서 주머니 사정이 나아질 수 없기 때문이다. 연준의 목표치인 2% 선 회복도 어려워 보인다. 전문가들은 4~5% 수준으로 내다보고 있다. 이미 크게 오른 물가에서 4~5% 수준의 물가 상승률은 여전히 치명적일 수 있다. 연준이 긴축의 고삐를 쉽게 놓지 못하는 이유이기도 하다. ▶결론 최근의 인플레이션의 추이를 볼 때 최악은 지나간 것처럼 보인다. 그러나 7%대 인플레이션은 여전히 높다. 높은 인플레이션이 영구화되는 것을 막기 위한 연준의 시도가 어떤 결과를 낳게 될까. 약간의 경기둔화를 동반한 연착륙일지, 지나친 긴축으로 인한 경기침체 심화가 될지, 새해 주목할 부분이다. 켄 최 아메리츠 에셋 대표 kenchoe@allmerits.com인플레 바로 알기 인플레 등락 인플레이션 수치 인플레이션 금리정책 인플레이션 지표

8월 인플레 완화 조짐 보인다

소비자물가지수(CPI) 상승세가 8월에 다소 누그러졌을 것으로 전망되고 있다. 월스트리트저널(WSJ)의 12일자 보도에 따르면 월가 전문가들은 오늘(13일) 발표되는 CPI가 전년 대비 8.0% 상승, 전월 대비 0.1% 하락했을 것으로 예상했다. 근원 CPI는 전년 대비 6.0%, 전월 대비 0.3%로 전월과 비슷하거나 약간 높게 나올 것으로 전망됐다. 8월 CPI는 오는 20~21일 연방공개시장위원회(FOMC) 금리 결정을 앞두고 발표되는 핵심 지표 중 하나다. 8월 비농업 고용지표가 나쁘지 않은 흐름을 보인 상태에서 인플레이션 지표가 높은 수준을 유지하면 연방준비제도(Fed·연준)는 그만큼 긴축 행보에 집중할 수 있게 된다. WSJ는 인플레이션이 8월에 여러 산업 분야에서 완화 조짐을 보이고 있다고 보도했다. 개솔린 가격이 8월에 급격히 하락한데다 항공료, 중고차, 호텔 등도 가격이 누그러졌고, 임대료 상승세 역시 둔화됐다. 다만, 식품 가격이 계속 올랐고, 서비스 가격도 전년 대비 높은 수준을 유지할 것으로 분석됐다.인플레 완화 인플레 완화 완화 조짐 인플레이션 지표

[중앙 칼럼] ‘인플레와의 전쟁’, 다양한 정책 수단 필요

물가 상승세가 꺾였다. 7월 소비자 물가지수(CPI)는 6월 9.1%보다 하락한 8.5%였다. 그래도 안심할 수는 없다. 전방위로 물가가 올랐고 연방준비제도(Fed·연준)의 목표치를 훨씬 웃돌고 있기 때문이다. 육류, 계란, 주류, 신차, 가구, 의료비, 렌트비는 올랐고 중고차, 의류, 개솔린 가격은 하락했다. 항공료 및 호텔 숙박비도 낮아져 아직 여름 휴가를 계획하고 있는 사람들에게 희소식이다. 종합해 보면 7월의 전반적인 인플레이션 지표는 6월에 비해 큰 변동은 없다. 하지만 국내총생산(GDP)은 교과서적으로 불황을 정의하는 2분기 연속 하락세다. 금리인상으로 주택 시장이 둔화되고 높은 인플레이션으로 기업과 소비자들이 지갑을 닫았기 때문이다. 결국 한쪽은 과다한 인플레이션, 다른 한쪽은 경기침체 사이의 좁은 길을 걷게 됐다. 이에 스태그 플레이션, 혹은 일시적인 불황이라는 다양한 분석이 나오고 있다. 분명한 것은 2분기(4~6월)의 GDP 보고서는 미국 경제가 어려움을 겪고 있다고 설명하고 있다. 경기 침체 바람이 불고 있다. 신규 주택 모기지 신청은 2020년 팬데믹 이후 최저다. 실업수당 청구는 3월부터 증가하고 있다. 경기 침체는 가정과 기업에 고통스러운 일이다. 모두가 어떤 식으로든 치솟는 가격의 타격을 느끼고 있다. 7월 인플레이션이 둔화되면서 다음 달 연준(Fed)이 금리를 얼마나 인상할지에 대한 관심이 집중되고 있다. 연준은 7월 회의에서 기준금리를 0.75%포인트 인상했는데 1994년 이후 가장 큰 폭이었다. 연준이 9월 20-21일 열리는 금리회의(FOMC)에서 기준 연방기금 금리를 0.5% 포인트 인상할지 아니면 0.75% 포인트 인상할지는 경제 활동, 특히 고용시장의 움직임에 달려 있다. 연준은 금리인상의 속도를 완화하기 위해서는 물가 상승과 경제 성장세가 냉각되고 있다는 것을 확인할 필요가 있다고 밝힌 바 있다. 월별 인플레이션 수치가 감소한다고 확실히 확인해야 전통적인 0.25%포인트 인상으로 되돌릴 수 있다는 것이다. 연준은 9월 0.5% 포인트 금리 인상 가능성의 문도 열어두고 있지만 고용과 임금 상승 가속화로 지출이 늘고 소득 증가가 지속되면 0.75포인트 인상도 가능하다는 입장이다. 이런 가운데 ‘인플레이션 감축법안’이 나왔지만 이에 대한 논쟁이 가열되고 있다. 중장기적으로 물가상승 압력을 낮출 수 있지만 당장 치솟는 물가는 잡기 어렵다는 것이다. 일부 경제학자들 사이에서는 인플레이션 대항마로 자유 무역이 거론되고 있다. 인플레이션과 싸우기 위해서는 바이든 대통령이 트럼프 시대의 관세를 폐지하거나 줄여야 한다는 것이다. 자유 무역이 가격을 낮추고 소비자의 선택폭을 넓히고 미국 기업을 위한 시장을 활짝 열어준다고 주장한다. 트럼프 행정부가 12개국 환태평양경제동반자협정에서 탈퇴하기로 한 결정은 인도-태평양 지역에서의 영향력 경쟁에서 워싱턴이 베이징에게 준 선물이었다. 알루미늄과 철강 수입품에 대한 섹션 232 관세는 생산 비용과 소비자 물가를 인상한다. 설상가상으로 중국산 제품에 부과된 301조 관세는 중국의 무역 관행을 거의 바꾸지 못했다. 오히려 인플레이션을 유발하고 중국이 미국 수출품에 보복 관세를 부과해 미국 기업을 경쟁에서 불리하게 만들고 있다. 301조 및 232 관세 철폐 같은 무역 자유화 조치가 취해지면 가구당 연간 거의 800달러 가량 절약할 수 있다는 통계도 나왔다. 물론 관세 철폐가 만병통치약은 아니다. 하지만 미국 가정과 기업은 지금 높은 가격과 씨름하고 있다. 1달러의 가격 인하가 아쉬운 상황이다. 이은영 / 경제부 부장중앙 칼럼 인플레 전쟁 인플레이션 감축법안 인플레이션 대항마 인플레이션 지표

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